ЦБ оценил премию за размещение нового госдолга после санкций После вступления в силу последних санкций США против ОФЗ российский госдолг размещается с премией по отношению к прошлым выпускам, сообщили в ЦБ. Инвесторы не торопятся вкладываться в бумаги на фоне растущей ключевой ставки
Премия к доходности постсанкционных выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ) в сравнении с госбумагами, размещенными до введения санкций, составляет от 10 базисных пунктов (б.п.), говорится в обзоре Банка России «О чем говорят тренды». Впрочем, это объясняется низкими объемами размещений со стороны Минфина, и в дальнейшем доходности должны выравняться, считает ЦБ.
Как подорожал госдолг
Власти США 14 июня ввели в действие санкции, запрещающие инвесторам покупать новый российский госдолг (ограничения не распространяются на операции на вторичном рынке). После этого Минфин начал выпускать новые бумаги, чтобы исключить вероятность «заражения» старых выпусков.
«Пока выпуски, размещенные после 14 июня, торгуются с некоторой премией по отношению к «старым» выпускам близкой дюрации (около 10б.п. для 10-летней бумаги и 13б.п. для 20-летней)»,— отмечается в обзоре ЦБ. Регулятор объясняет такую премию «небольшим объемом находящихся в обращении бумаг». «По мере роста оборотов по новым бумагамуровни доходностей «старых» и «новых» выпусков будут сближаться»,— уверены в ЦБ.
Объемы размещения новых выпусков пока небольшие. Всего Минфин после начала действия санкций провел пять аукционов, на которых предложил восьми-, десяти-, пятнадцати- и двадцатилетние ОФЗ. Один из аукционов по пятнадцатилетним бумагам не состоялся. В среду, 14 июля, прошел аукцион, на котором были предложены бумаги с погашением в 2029 и 2036 годах. Спрос на более долгосрочные ОФЗ составил всего 7,6 млрд руб. при предложении10 млрд руб. В итоге были размещены ОФЗ на 4,1 млрд руб., доходность по ним составила 7,4% годовых. Более короткие ОФЗ пользовались большим спросом: при предложении в 10 млрд руб. спрос составил 20 млрд руб., в результате были размещены облигации на 10 млрд руб. с доходностью 7,27%.
Санкционная премия по ОФЗ в среднем составляет около 10б.п., подтверждает аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.Так, например, по десятилетним бумагам премия составляет в среднем около12б.п., по семилетним и восьмилетним бумагам— около 9б.п.
Читайте на РБК Pro
Основательница Wildberries: деньги инвесторов — тормоз для компании
Главный архитектор Intel — РБК Pro: «Программный код будет на русском»
Почему равнодушная к машинам молодежь начала скупать автомобили
Кто станет востребован на рынке труда после пандемии
К примеру, выпуск десятилетних ОФЗ 26239, размещенный 16 июня (через два дня после введения санкций США против первичного госдолга), торгуется с доходностью к погашению 7,34%. Сопоставимый выпуск госбумаг с погашением в 2031 году (26235, размещен в прошлом году) торгуется уже с доходностью 7,23%.
Как отмечают в ЦБ, большинство нерезидентов воздерживаются от участия в первичных размещениях, но «отдельные покупки всеже происходят». «Объемы таких покупок пока невелики: как правило, нерезидентам интересны наиболее ликвидные бумаги, в то время как размещаемые новые бумаги такой ликвидностью не обладают»,— говорится в обзоре.
Одна из причин низкого спроса— ожидания по повышению ключевой ставки Банком России, считают в Росбанке. «Мы предполагаем, что участникам рынка интереснее готовиться к заседанию ЦБ 23 июля, где разброс доступных для регулятора опций крайне велик, нежели участвовать сейчас в первичных аукционах ОФЗ»,— говорится в обзоре его аналитиков.
Дорого и пока не нужно
Минфин в прошлом году занял 5,3 трлн руб. на долговом рынке, обеспечив финансирование дополнительных расходов, появившихся из-за пандемийного кризиса. План на 2021 год составлял 2,7 трлн руб., но Минфин уже сократил его на 875 млрд руб. за счет использования остатков прошлого года. В интервью Bloomberg глава Минфина Антон Силуанов отмечал, что сейчас происходит снижение объема займов, при этом власти намерены удерживать объем долга на уровне 18‒20% ВВП. Спрос на последние аукционы глава ведомства объяснил тем, что, «наверное, все ждут повышения доходности». «Еслибы любой ценой занимали, доходности былибы выше»,— сказал Силуанов.
Санкционная премия к доходности ОФЗ может увеличиваться по мере исчерпания запасов рублевой ликвидности в банковской системе, считает Мурашов. «Когда Минфин начнет более жестко подходить к бюджету, приток рублевой ликвидности будет постепенно ослабевать и, наверное, ведомству будет сложнее размещать большие объемы. Но на самом деле, Минфину сейчас и не нужно занимать, в текущих размещениях ведомство просто поддерживает рынок»,— продолжает он, не исключая, что в будущем Минфин «может еще сильнее снизить программу заимствований».
Тем не менеесанкции ограничивают возможности Минфина по привлечению долга локальным рынком, который достаточно специфичен. Основные держатели ОФЗ (занимают более 50%)— это банки, но они «не очень охотно покупают длинные облигации с фиксированным купоном, потому что принятие долгосрочных процентных рисков не является их бизнесом», говорил на брифинге руководитель отдела аналитики долгового рынка ИК «Ренессанс Капитал» Алексей Булгаков.
«Минфин имеет естественное предпочтение размещать долгосрочные бумаги. Пока объемы новых размещений ОФЗ небольшие, Минфин может разместить практически любые бумаги, но при больших объемах и в отсутствие иностранных инвесторов на первичном рынке нужно будет идти на какие-то компромиссы— например выпускать флоатеры (как в конце 2020 года), или бумаги со средней или короткой дюрацией»,— отметил он. Альтернативный вариант— принимать меры по стимулированию спроса каких-либо категорий локальных инвесторов в госбумаги— техже пенсионных фондов или розничных инвесторов, считает Булгаков.
Павел Казарновский РБК на YouTube Прямые эфиры, видео и записи передач на нашем YouTube канале
